基金赚钱，基民不赚钱。这是一个老话题了，板子往往打在了基民身上。这边兴全的方案也不例外。

前几天兴全在其公众号发了一篇文章：

文章列出了基金收益率与基民收益率之间的差距。

文章结论如下：

根据我们的数据统计，在过去的十年间，偏股型基金（本文定义年报及半年报披露的股票资产占基金资产净值比例达70%以上的基金为偏股型基金）的年化收益率为6.27%，但同期投资者的平均实际年化收益率（本文采用基金半年报及年报披露的“加权平均净值利润率”来衡量平均实际年化收益率）只有2.76%。

由上可以看出，在20期中仅有3期的“投资者整体收益率（中位数）”，看了兴全的文案，让我感觉错全在基民大于“基金净值收益率（中位数）”。

这有力地说明了基金赚钱，基民不赚钱。其间的损耗兴全文章说是gama。

文章给出的原因是三个：

追涨杀跌、过度集中、频繁交易。

敢情都是基民的错，不成熟惹的祸。

但是，作为资深韭菜，早已悟出了一个道理：基民的行为与基金本身是相关的，两者是彼此影响的，把这三个原因向前推一步，则根子也出在基金公司。

┃追涨杀跌

原因是基金公司总喜欢市场好的时候发行，说是“收量”。

从月度股混型基金发行的支数来看，也是在指数高位发行的多。以2010-2016年，2017-2024年这两轮的周期来看，发行的高峰分别为2014年12月至2015年7月，以及2020年12月到2022年1月。

基金申购得多是基民追涨杀跌，市场高位时多发基金，这个总不是散户下的指令吧？

┃过度集中

是因为好的基金不多，而且基金本来已经很分散了，就相当于一个指数，还要付出比指数更多的费用。

在约翰博格的《共同基金常识》里面，也讲过基金持有5个左右就够了。持有再多不会对分散风险有什么作用。

十五以前用国内基金做，差不多也是这个结论。

客户经常是持有基金太多了，而不是持有太少了。买几十基金的投资者很多，单吊一支的很少见。

┃频繁交易

一是基金经理自己交易换手本身也不低，基民也有样学样；二是因为基金波动大。

注：换手率=MAX（报告期买入股票成本总额，报告期卖出股票收入总额）/AVG（区间内股票市值）

换手率的计算虽然有申赎的影响，但大致应该是准确的，也就是说基金的单边换手维持在3倍到4倍之间，也即基金平均3-4个月换一次仓。这样的交易频率，凭什么要求基民持有不动？一度还流行发行3年封闭期的产品？

基民是否赎回也和基金自身的波动相关。相比指数，主动基金的波动率并没有改善多少。从下图可以看到，19年-21年抱团茅指数宁指数的时候，公募总体波动率稍低一点，其它时间与指数相差无几，甚至要更大一些。

波动大的基金让人很难拿得住。要是有一只基金能稳定7%以上收益，波动又很小，估计拿碰上鸡毛掸子赶，客户也是不走的。

其实这主要不是基金的过错，也不是基民的过错。

真相是：

赚钱很困难，投资不容易，基金经理也是人，承认这个有这么难吗？

相反，总是包装专业形象，赚不到钱责任都在基民，那是不是一种PUA？是不是“拔鹅毛让鹅不叫”的新型技术？