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报告摘要

事件：

美国时间8月6日，超微电脑（SMCI.O）发布FY24Q4（2024年3月31日至6月30日）业绩。截至北京时间8月7日9：00AM，公司盘后股价下跌13.11%。

业绩：公司FY24Q4净利润低于预期，FY25Q1指引强劲

1）收入略高于预期，净利润低于预期：FY24Q4公司实现收入53.08亿美元（超Refinitiv一致预期0.09%），同比上升142.95%、环比上升37.87%；净利润3.53亿美元（低于Refinitiv一致预期28.23%），同比上升82.22%、环比下降12.36%；2）毛利率同环比均下降，Non-GAAPEPS环比下降：FY24Q4公司毛利率为11.3%，同比下降5.8pct、环比下降4.3pct；Non-GAAPEPS为6.25美元，同比上升78.06%、环比下降6.02%。3）FY25Q1指引强劲：公司预计FY25Q1实现收入60-70亿美元，同比上升183.02%-230.19%、环比上升13.04%-31.88%；预计全年收入260-300亿美元，同比上升73.99%-100.76%。预计FY25Q1Non-GAAPEPS6.69-8.27美元，同比上升95.04%-141.11%、环比上升7.04%-32.32%。

OEM和大型数据中心垂直领域客户收入占比提升，毛利率同环比均下降

企业/渠道垂直领域客户收入占比下降，OEM和大型数据中心垂直领域客户收入占比提升。根据客户结构分类，FY24Q4企业/渠道垂直领域客户收入18.3亿美元，环比下降3%、同比上升87%，收入占比34%，较上一季度的49%下降15pct；OEM和大型数据中心垂直领域客户收入34.1亿美元，环比上升76%、同比上升192%，收入占比64%，较上一季度的50%提升14pct；新兴5G/电信/边缘/物联网收入7500万美元，环比上升103%、同比上升74%，收入占比2%。毛利率同环比均下降明显，主要系客户产品组合改变和DLC机架生产成本提高。根据公司FY24Q4业绩会：1）公司大规模数据中心客户增加，超大数据中心业务占比增加，FY24Q4毛利率相应下降；2）由于客户对DLC液冷机架强劲需求超出预期，关键零组件短缺，公司为此支付大额加急成本和更高的供应链成本。公司预计随着供应链改善，产能瓶颈将得到解决，DLC液冷机架生产成本有望回落。

DLC液冷技术引领行业，数据中心构建的模块化方案有望于2024年内推出

1）新型DLC液冷模块化和机架级整体解决方案交付。DLC液冷方案能节省高达40%的能源成本，有助于缩短数据中心的交付周期和提高计算性能。根据公司FY24Q4业绩会，台北Computex大会（2024年6月4日至6月7日）后至FY24Q4业绩发布公司已向客户交付超过1,000个DLC机架，其中AI机架占比15%以上。公司预计未来12个月内，全球范围内25%-30%新部署的数据中心将使用DLC液冷方案。2）数据中心构建的模块化方案DCBBS（DataCenterBuildingBlockSystems）方案将显著缩短数据中心构建时间。DCBBS全面集成人工智能计算、服务器、存储、网络、机架、布线、DLC液冷设施水塔、端到端管理软件、现场部署服务和维护，有望将客户的新数据中心构建时间从约三年缩短到两年。对于较小的设施或旧数据中心，可以在不到一年甚至六个月的时间内实现优化转型。3）马来西亚工厂有望于2024年底投产。根据公司FY24Q4业绩会，公司位于马来西亚的工厂有望于2024年11月投产，短期内将提高公司液冷机架产能，海外超微电脑净利润低于预期，指引强劲算力产业链跟踪报告（十九）（付天姿王贇）长期有望实现规模经济，促进业绩增长。

风险分析：1）下游应用程序开发和场景拓展较慢，导致AI商业化进度不及预期；2）产能扩张受限，GPU出货量不及预期；3）AIGC大模型训练和推理的算力需求存在下行风险。

发布日期：2024-08-07